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增加供應、穩(wěn)定預期、抑制投機——

化解大宗商品漲價趨勢

本期嘉賓

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家 管 濤

中國宏觀經(jīng)濟研究院決策咨詢部研究員 郭麗巖

商務部研究院國際市場研究所副主任、研究員 許英明

混沌天成期貨股份有限公司研究員 董 浩

主持人

經(jīng)濟日報社編委、中國經(jīng)濟趨勢研究院院長 孫世芳

今年以來，部分大宗商品價格持續(xù)大幅上漲，其中，鐵礦石、鋼鐵、銅等品種價格延續(xù)去年上漲趨勢，有的創(chuàng)10年來新高，引起各方面廣泛關注。5月12日，國務院常務會議提出，要跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。5月19日，國務院常務會議部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。此輪大宗商品價格上漲的主要因素有哪些，企業(yè)如何應對，我國如何提高重要大宗商品的價格影響力？本期智庫圓桌特邀有關專家學者，就相關問題深入探討。

階段性供需錯配是價格上漲主因

主持人：部分大宗商品價格持續(xù)上漲，其原因是多方面的，請分析一下，此輪價格上漲的主要因素有哪些？

郭麗巖：隨著新冠疫苗接種面逐步擴大，全球經(jīng)濟復蘇帶動國際大宗商品進入供需再平衡階段，在國際主要經(jīng)濟體寬松流動性助推之下，國內(nèi)外原材料價格出現(xiàn)了持續(xù)上漲的態(tài)勢。

此輪國際大宗商品價格上漲的成因，主要是新冠肺炎疫情對全球大宗商品市場產(chǎn)生了沖擊性影響，擾亂了原有的供求節(jié)奏，不同類型經(jīng)濟體之間復蘇“錯位”，主要供給國生產(chǎn)和供應恢復明顯滯后于需求端恢復，由此產(chǎn)生了階段性供求錯配。同時，全球流動性較為寬裕，也加大了短期內(nèi)的價格波動。國內(nèi)大宗商品價格上漲主要受國際輸入性因素影響，與國際市場價格走勢基本接近，此外也與國內(nèi)房地產(chǎn)、基建等行業(yè)景氣度回升等相關。

考慮到全球經(jīng)濟尤其是工業(yè)需求仍在恢復階段，國際大宗商品價格持續(xù)高漲的需求支撐并不是十分強勁，總體而言還是供過于求，只是部分品種和局部區(qū)域存在供求結構性矛盾。

許英明：近期大宗商品價格持續(xù)上漲的主要因素我認為有以下三個：一是世界經(jīng)濟延續(xù)復蘇態(tài)勢，國際市場需求回升，但疫情仍在全球蔓延，供給仍受較大制約，需求復蘇快于供給恢復，造成供需錯位。二是為應對疫情，多國央行采取了量化寬松的貨幣政策，全球貨幣供應量持續(xù)增長，通脹預期加劇。三是許多大宗商品具有金融屬性，“炒”也是重要原因之一。

管濤：主要經(jīng)濟體出臺大規(guī)模刺激方案，尤其是美國政府，疫情期間六輪刺激總額已達5.7萬億美元，當前市場預期總需求將趨于旺盛。此外，疫情反復導致供給跟不上需求復蘇，全球供需錯配。疫苗接種較快的發(fā)達國家需求回升，出口原材料的新興市場國家還在與疫情搏斗。近期印度疫情大暴發(fā)可能會影響部分藥品和手機的供應。主要經(jīng)濟體央行實施超寬松貨幣政策，拉高通脹，進一步助長了大宗商品市場的投機氛圍，凸顯了大宗商品交易的金融屬性。

董浩：我認為大宗商品價格上漲的主要因素是供需兩端合力造成的。

需求方面，美聯(lián)儲在疫情之后增發(fā)的貨幣超過了2008年金融危機之后10年的貨幣增發(fā)量，目前的貨幣環(huán)境是近20年來最寬松的貨幣環(huán)境。此外，各國也相繼加碼了財政政策的支持。同時，隨著疫苗接種增加，主要經(jīng)濟體的疫情在逐步好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟也在恢復之中。企業(yè)在短時間內(nèi)重啟，需要補充大量的原材料庫存，所以在短時間內(nèi)有一個激進的需求增長。除了受傳統(tǒng)經(jīng)濟的影響外，光伏新能源等新經(jīng)濟在過去兩年里開始進入了大規(guī)模的投產(chǎn)和運用期，這對一些原材料的需求(比如銅、鋁、鎳)也有了大量的提升。

CPI保持平穩(wěn)運行具有堅實基礎

主持人：4月份國內(nèi)PPI同比上漲6.8%。有人擔心，PPI快速上漲將傳導至CPI，造成物價的全面上漲，對此怎么看？輸入性通脹風險有多大，對我國經(jīng)濟有何影響？

郭麗巖：沒有必要過分擔心輸入性通脹問題。PPI主要反映的是上游原材料和中間投入品價格波動情況，受“三黑一色”(煤炭、鋼鐵、石化、有色金屬)商品價格波動的影響比較直接，是一種典型的價格信號。PPI漲幅擴大，說明該價格信號對原材料生產(chǎn)流通的引導作用在加速釋放，隨著主要生產(chǎn)資料產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，上下游供需匹配度將進一步提高，工業(yè)生產(chǎn)領域的穩(wěn)價因素將明顯增多。

客觀而言，受國際大宗商品價格傳導以及去年同期低基數(shù)等因素影響，近幾個月PPI漲幅還將有所擴大，綜合考慮翹尾因素和新漲價因素，二季度可能出現(xiàn)全年的高點。展望下半年，隨著PPI翹尾影響因素下降，加之主要大宗商品價格走勢出現(xiàn)分化，部分品種隨著供求匹配度提升而漲幅收斂，PPI新漲價因素與二季度相比將有所回調(diào)，預計PPI同比漲幅可能有所收窄。綜合判斷，此輪PPI漲幅回升是階段性、暫時性的，全年將呈現(xiàn)“兩頭低、中間高”的走勢，同比漲幅在下半年將有所回落。

大宗商品價格主要通過影響消費品價格影響CPI，考慮到終端消費品市場供給充裕且競爭充分，價格從上游向下游傳導有時滯且傳導幅度有限，所以不必過分擔心國際大宗商品價格對我國CPI的拉漲影響。CPI中食品和服務占比較高，且受國際因素影響相對較小，食品中主要糧食、肉菜蛋奶供應都比較充裕，尤其是豬肉價格隨著生豬生產(chǎn)恢復逐步回歸正常水平，這些都是支撐CPI平穩(wěn)運行的“穩(wěn)定器”。展望全年，CPI保持平穩(wěn)運行具有堅實基礎，將呈現(xiàn)“前低后穩(wěn)”的走勢，預計同比漲幅將低于去年，全年物價調(diào)控目標能夠順利實現(xiàn)。

許英明：如果國際大宗商品價格持續(xù)上漲，將對我國能源、化工、消費等產(chǎn)業(yè)鏈的價格產(chǎn)生系統(tǒng)性影響，進而也會影響到整體的工業(yè)品價格表現(xiàn)和通脹預期，而且將會通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游傳導影響消費品，這種傳導效應的擴散將影響我國整體價格水平，加大通貨膨脹壓力。如果大宗商品價格持續(xù)上漲，不僅會造成輸入型通脹壓力，也會進一步壓縮相關企業(yè)的利潤空間。

管濤：目前，從CPI和核心CPI的走勢來看，我國經(jīng)濟距離全面通脹還有距離。從一季度經(jīng)濟指標來看，我國消費內(nèi)需修復慢于其他經(jīng)濟指標，政策傳導相對較慢，體現(xiàn)在消費上就是漸進修復。如果對比2008年四萬億元刺激下的通脹走勢，2011年生活資料PPI月度環(huán)比都在0.3%以上，現(xiàn)在最高的也就0.2%，4月份僅0.1%。雖然生產(chǎn)資料和大宗商品的漲幅已比較可觀，會部分向下游消費品傳導，但是傳導能力也較為有限。從一季度工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率來看，我國供應并不存在問題，產(chǎn)能還有過剩，可能從長期看，通脹下行的壓力更突出。輸入型通脹對我國居民消費沖擊較為有限，主要是影響行業(yè)間利潤分配。結構性扭曲可能會導致一些中下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力較大。如果繼續(xù)依賴投資拉動經(jīng)濟增長，成本就比較高，未來還有產(chǎn)能過剩的擔憂。

董浩：由于疫情防控有力，我國在貨幣政策上相較其他國家并不激進，但在商品全球貿(mào)易的體系下，也很難不受影響。原材料價格的抬升，會有一部分影響到終端產(chǎn)品，但是中間加工企業(yè)作為緩沖區(qū)也會吸收一定的抬升成本，所以終端產(chǎn)品的價格提升不會比原材料劇烈。CPI的漲幅也不會比PPI劇烈。另外，CPI是由必需消費品構成，并不是所有的消費品都受到原材料價格的影響，比如生豬、蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品，它們有自己的周期，預計CPI的提升水平會比較溫和。

用好價格管理工具，加快國內(nèi)大循環(huán)

主持人：當前，我國經(jīng)濟仍處于恢復性增長階段，面對國際大宗商品價格大幅上漲給企業(yè)成本帶來的壓力，宏觀政策上應如何把握？企業(yè)如何應對？

郭麗巖：當前這一輪國際大宗商品價格上漲，主要是輸入性因素和階段性供求錯配導致的結構性問題，并非總量問題。所以，要保持政策定力，保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，不急轉(zhuǎn)彎，把握好時度效，注重固本培元、穩(wěn)定預期，采取有力措施增加市場有效供應、穩(wěn)定市場競爭秩序，消除市場不必要的擔憂，查處和懲戒投機炒作行為，使大宗商品價格波動盡快回歸經(jīng)濟基本面，努力將物價總水平運行穩(wěn)定在合理區(qū)間，做好重要民生商品保供穩(wěn)價工作。受國際大宗商品價格上漲影響，部分國內(nèi)企業(yè)原材料采購周期有所延長，采購成本有所增加，尤其是個別缺乏品牌、技術和規(guī)模效應的中小企業(yè)，可能承受的壓力更大一些。企業(yè)應當有化危為機的主體意識和責任擔當，努力通過自身轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新發(fā)展來對沖成本上漲壓力，主動優(yōu)化原材料供應管理，努力開拓國內(nèi)外市場，尋找新機遇和新增值點。

許英明：宏觀政策上要引導消費預期，增加有效供給，降低企業(yè)成本。具體來說，一是加強權威信息發(fā)布。在大宗商品價格上漲過程中，因供給或突發(fā)事件沖擊，部分商品的波動幅度可能會加大，需進一步完善大宗商品價格監(jiān)測預警機制，密切監(jiān)測和關注部分大宗商品波動幅度，及時、有效地發(fā)布信息。二是擇機適時出臺促進汽車消費、家電消費等政策，降低消費品價格上漲對國內(nèi)大循環(huán)的影響，降低通脹預期。三是增加大宗商品的有效供給。利用大宗商品價格上漲利好基礎原材料行業(yè)的契機，加大國內(nèi)戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源的勘探開發(fā)力度，優(yōu)先安排國內(nèi)新增優(yōu)質(zhì)大宗商品項目。鼓勵大宗商品龍頭企業(yè)整合上下游企業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)“自對沖”價格波動風險。四是切實降低相關企業(yè)成本。在調(diào)整鋼鐵產(chǎn)品進口關稅，上調(diào)出口關稅政策的基礎上，擴大產(chǎn)品適用范圍。

管濤：貨幣政策的主要功能是調(diào)控內(nèi)需，國內(nèi)需求難言過熱，應該更多關注就業(yè)市場的變化，同時需要密切關注信貸流向，防止企業(yè)因短期價格快速上漲過度投資。

財政政策可能是當前應對結構性通脹的主要工具，財政稅收調(diào)控和定向支出功能有助于緩解行業(yè)間冷熱不均。目前，行業(yè)間復蘇不平衡現(xiàn)象仍舊存在，熱的行業(yè)非常熱，比如國際海運和原材料生產(chǎn)部門。冷的行業(yè)還未走出疫情帶來的困境，比如國際旅游和部分服務行業(yè)。企業(yè)需要判斷價格是否可持續(xù)來決定投資計劃，以及疫情是否改變行業(yè)的生態(tài)來決定經(jīng)營計劃。對于短期受疫情影響的企業(yè)，依然需要財政幫扶。

對企業(yè)來講，尤其要利用好期貨市場這一工具。從當前看，期貨市場已經(jīng)構建了一個完整的風險管理工具市場。在這輪漲價中，也正是由于期貨市場的作用，很多企業(yè)成功地規(guī)避了原材料價格上漲的風險。

提高國內(nèi)大宗商品市場價格影響力

主持人：“提升重要大宗商品的價格影響力，更好服務和引領實體經(jīng)濟發(fā)展。”此輪大宗商品價格的上漲更凸顯了這個課題的緊迫性，如何提高重要大宗商品的價格影響力？

郭麗巖：進入新發(fā)展階段，我國需要更多依托國內(nèi)統(tǒng)一大市場，形成真實反映市場供需的價格信號，謀求與自身經(jīng)濟水平相稱的價格影響力，以更好地促進經(jīng)濟循環(huán)流轉(zhuǎn)和產(chǎn)業(yè)關聯(lián)暢通，支撐實現(xiàn)更加強勁更可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。

為此，需要持續(xù)完善國內(nèi)大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈建設，提升國內(nèi)市場供應鏈韌性和抗沖擊能力，積極有效應對各類市場風險。同時，推動更多“中國價格”發(fā)揮信號作用，引導和鼓勵我國實體企業(yè)在國際貿(mào)易談判和結算過程中主動使用“中國價格”，更好反映國內(nèi)市場供求關系，助推國際大宗商品價格波動加快回歸經(jīng)濟基本面。

許英明：要建設國際大宗商品定價中心，提高戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源供應鏈安全。加快建設大宗商品期貨期權市場，在充分發(fā)揮和拓展原油、鐵礦石、銅鋁、大豆等期貨品種作用的同時，繼續(xù)推進鐵礦石人民幣跨境結算，并推出其他以人民幣標價和結算的大宗商品期貨，逐步爭取部分大宗商品定價權。同時，建立大宗商品戰(zhàn)略儲備，針對對外依存度高、供應鏈可能“卡脖子”的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源，借鑒石油儲備經(jīng)驗，加快建立戰(zhàn)略儲備。

要嚴格落實外商投資法，營造國際化、市場化、法治化營商環(huán)境，依托國內(nèi)商品期貨和現(xiàn)貨交易市場，招引國際重點企業(yè)參與國內(nèi)期貨和現(xiàn)貨市場建設，加快建設重點大宗商品基準交割地和實物交割倉庫，結合國內(nèi)自貿(mào)試驗區(qū)建設，有序推進期貨市場對外開放，不斷擴大期貨特定品種范圍，提高重點大宗商品供應安全性。

要拓寬大宗商品多元化供應渠道，增強大宗商品供應鏈韌性。穩(wěn)妥有序推進“一帶一路”大宗商品合作項目。加強與國際大宗商品主要供應國、供應商對接，增強大宗商品供應鏈韌性。

管濤：我國是全球最大的原材料進口國，但是主要大宗商品均以美元計價。未來要建設國際金融資產(chǎn)交易平臺，提高我國在大宗商品市場的全球定價影響力，有序推進以人民幣計價的大宗商品交易。監(jiān)管部門要積極創(chuàng)造條件，推動期貨市場高質(zhì)量發(fā)展，更好服務實體經(jīng)濟。要積極拓展期貨品種服務實體經(jīng)濟的深度，鼓勵期貨經(jīng)營機構壯大資本實力，為實體企業(yè)提供大宗商品現(xiàn)貨供應、風險管理等綜合性服務，提升跨境服務能力和對全球資源的掌控能力。實體企業(yè)也應該基于風險中性原則，運用期貨交易工具管理大宗商品價格波動的風險。

董浩：在一些國外供給占主導的大宗商品上，建議主動調(diào)整供應布局，避免某些關鍵原材料受到單一企業(yè)或國家的制約。此外，還要鼓勵國內(nèi)相關行業(yè)的整合，提高集中度，從而在與上游的談判中，占據(jù)主動。